2024年煤炭供應持續發力，進口煤依賴度水平繼續提升

2024年1-10月我國累計原煤供應達43.28億噸，同比增1.15億噸或+2.72%。其中，原煤進口占比自2010年以來首次超過10%（10.06%）,較上年增長0.82pct。煉焦精煤方面，同期總供應為4.89億噸，同比微降54萬噸或-0.11%。其中，煉焦煤進口依賴度提升至20.15%，較上年增長2.94pct（2023年進口依賴度較2022年提升5.72pct）。

統計數據上，煉焦煤供應雖沒有出現同比顯著增量，但原煤供應持續抬升之下，動力煤供應壓力顯著緩解，帶動了部分如氣煤、瘦煤等可變煤種作為配煤重新流回煉焦煤供應之中，變相放大了煉焦煤供應水平。

國內煤炭總供應繼續增長，但煉焦煤受“安監”擾動，供應釋放受限

據統計局公布數據，2024年1-10月，我國累計原煤產量38.92億噸，同比增約6300萬噸或1.64%，較之二季度中最高同比5400萬噸的降幅出現明顯改善。我們預期全年我國原煤產量將達到創新高的47.2億噸，同比增速將較當前稍微回落至1.37%。

分省份數據來看，內蒙及新疆增量明顯，兩省累計增量接近1.38億噸，同比分別增6.24%和21.67%。此外，陜西（+1.57%）、貴州（+10.57%）、甘肅（+12.01%）貢獻部分增量。今年以來，原煤產量最大的減量端來自于山西省，同比降幅接近8400萬噸或-7.43%，黑龍江（-23.64%）、安徽（-6.42%）及云南（-14.52%）貢獻部分減量。

原煤的增量主要在于動力煤端，煉焦煤產量全年仍維持負增長。據汾渭數據，1-10月煉焦煙煤產量累計10.53億噸，累計同比降約5900萬噸或-5.29%。煉焦煙煤產量占原煤總產量27.07%，較上年下降1.24pct。

由于整體洗選率較上年有所回升，煉焦精煤產量降幅較煉焦煙煤有所降低。據統計局數據，1-10月我國煉焦精煤累計產量約3.92億噸，累計同比降1894萬噸或-4.61%。我們預計2024年全年煉焦精煤產量為4.72億噸，全年同比預計降約1880萬噸，降幅或較當前小幅收窄至3.83%。

其中，煉焦煤減量主要來自于山西。受限于“三超”和“隱蔽工作面專項整治行動”，山西省一季度煉焦煤產量一度同比降幅超15%，后隨著5月份“穩產保供”政策，產量開始回升，同比降幅開始收窄。

此外，新疆、安徽、黑龍江及云南地區煉焦煤產量同樣出現較明顯降幅。

進口煤在去年高基數背景下，繼續維持高增長

據海關數據，2024年1-10月，我國進口煤及褐煤累計4.35億噸，同比增約5175萬噸或13.49%。其中，含煤進口2.85億噸（同比增3535萬噸或14.13%，占比66%）及褐煤1.5億噸（同比增1640萬噸或12.29%，占比34%）。

進口增量主要來自于印尼、蒙古及澳大利亞。其中，受“煤電容量電價機制”影響，沿海火電廠增加了對于高熱值動力煤需求，帶動今年以來澳大利亞煤炭進口顯著增長，其增量貢獻了今年總增量的近50%。

此外，俄羅斯煤受到其鐵路運輸系統限制以及西方國家制裁（大多數銀行被踢出SWIFT系統，導致的貿易支付問題等），其進口我國的煤炭出現一定減量，同比降1316萬噸或-15.16%。

其中，海關口徑下，1-10月煉焦煤累計進口9895萬噸，累計同比增1840萬噸或22.85%。進口全年（截至10月）維持高位，尤其在國內產量受“安監”影響顯著的上半年，進口增量尤為明顯。

從主要進口國來看：在上年進口大幅增長的背景下，蒙焦煤進口增速放緩，但仍維持較高增速；俄羅斯煤雖進口總量呈現收縮，但主要影響動力煤端，煉焦煤進口仍維持15%以上增速；海運煤方面，受海外市場需求走弱（印度粗鋼增速低于預期、海外生鐵產量表現低迷）影響，海運煤價格走低幅度高于國內，海運煤進口性價比回升，澳大利亞焦煤及美國焦煤進口量同比有較明顯提升。

預計2025年國內煉焦煤產量同比增約900萬噸

山西省作為全國最大的煉焦煤產區，2024年上半年受“安監”影響顯著，煤炭產量大幅降低，雖然在下半年開始逐步提產，但預計全年仍將較年初13億噸（原煤）的目標存在2500萬噸到3000萬噸的差距。2025年，預計“安檢”仍將是山西煤炭生產繞不開的限制，但考慮山西省2024年整體GDP情況，我們認為經濟任務將被放置在“安檢”稍靠前的位置，這意味著2025年山西省煤炭產量將有望回到13億噸甚至略微更高一些的水平。按此推算，預計2025年山西省或將能夠提供約500-600萬的煉焦精煤供給。

2024年，內蒙古緊緊圍繞國家重要能源和戰略資源基地的戰略定位，全力推進能源工作穩中有進、穩中向好高質量發展，將全年煤炭生產目標定在12.2億噸，目前預計全年煤炭產量將超過12.5億噸，超額完成全年目標。站在保障國家能源安全的角度，預計2025年內蒙古煤炭產量將繼續維持在12.2億噸以上，但繼續增長的空間或相對有限。

新疆方面，據相關經濟觀察報道，預計在“十五五”期間，新疆煤炭產量超過陜西省（7.6億噸）。據此推算，未來六年內新疆煤炭產量將繼續維持年均約4000萬噸的增量，但主要體現在動力煤端，煉焦煤資源增量有限。

因此，我們預計內蒙及新疆煉焦煤產量在2025年維持穩定或略有小幅增量。

“三西”地區及新疆之外，我們預計安徽、黑龍江及云南地區在極端氣候條件過后，也將有部分煉焦煤產量的回歸，增量約在300-400萬噸。

預計2025年煉焦煤進口仍存增量，但增速放緩，同比增約650萬噸

預計2025年蒙古煤進口仍存在增量，但增速或將繼續放緩。2024年1-10月，蒙古煤炭累計進口6700萬噸，同比增1300萬噸或25.25%，預計全年能夠完成蒙古方預定的7800萬噸出口量。據相關報道，2025年蒙古國計劃向我國出口煤炭8300萬噸，同比2024年增500萬噸。按照今年煉焦煤進口比例，預計2025年蒙古焦煤增量將在350萬噸左右。

澳大利亞冶金煤出口預計同比增加，有望為我國進口帶來一定增量。根據澳大利亞政府部門相關預測，2024/25財年（2024年7月-2025年6月），澳大利亞冶金煤產量將達到1.76億噸、出口量將達到1.72億噸，比上一財年分別增加1100萬噸和1700萬噸，增幅分別為7.1%和11%。

在海外市場需求弱化，尤其印度需求增速或不及預期的背景下，澳大利亞冶金煤出口增加有望為我國煉焦煤進口帶來一定增量，澳焦煤進口或有望回升至1200萬噸左右水平,同比增約300萬噸。

2025年，焦煤供應預計實現1550萬噸或2.6%的同比增長

綜合國內產量及進口兩端，我們預期2025年焦煤供應將達到6.06億噸左右水平，較2024年水平有所提升，同比增約1550萬噸或2.6%。

其中，我們預計隨著山西焦煤產量的向上回歸以及黑龍江、安徽等地今年影響產量的干擾因素降低后產量的向上恢復，國內產量預計同比增約900萬噸或1.9%。進口焦煤方面，蒙古焦煤及澳大利亞焦煤預計將繼續貢獻增量，累計進口同比增650萬噸或5.5%。

進口焦煤占總供應量的20.7%，與2024年基本持平。